私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基(jī)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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