国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行(xíng)信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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