调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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