近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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